銅之家網(wǎng)訊：QE3發(fā)動印鈔機，新興市場寬緊兩難。在為期兩天的貨幣政策會議結(jié)束后，美聯(lián)儲9月13日宣布維持聯(lián)邦基金利率在0%-0.25%不變，同時宣布從次日起每月購買400億美元抵押貸款支持債券（MBS），正式出臺第三輪量化寬松政策（QE3）。同期，美聯(lián)儲將超低利率期限指引延長至2015年中期，現(xiàn)有扭曲操作（OT）等維持不變。
成熟市場春天
一直備受期待的QE3正式推出之后，市場快速做出反應(yīng)。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.55%、納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.33%、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.63%。當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)達(dá)到了2007年末以來的最高收盤點數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也達(dá)到了自2007年12月以來的最高收盤點數(shù)。歐洲指數(shù)出現(xiàn)普漲，法國CAC40指數(shù)上漲2.27%、德國DAX指數(shù)上漲1.39%、英國富時100指數(shù)上漲1.64%——整個歐洲股市收于15個月以來新高。
從投資于歐美市場的QDII的走勢來看，近一月（截至9月20日，下同）美盛資金管理價值基金上漲4.08%，美盛銳思美國小型資本機會基金上漲3.63%。這兩只基金近一年的漲幅接近或者超過20%。在歐洲市場富蘭克林歐洲中小型公司增長近一月漲幅達(dá)到了5.88%，其他幾只基金則相對平淡，但是整體上投資于歐洲的QDII產(chǎn)品近一年的漲幅基本上超過20%。
繼美國之后，9月19日，日本央行也宣布擴大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元，并維持0-0.1%的超低利率不變。加上之前歐洲央行宣布的歐洲央行所推出的無限購買公債計劃，成熟市場已經(jīng)幾乎全部貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松。
不過，歐洲市場并不算穩(wěn)定——無限購買公債計劃并沒有解決歐洲的根本問題，西班牙等國的債務(wù)依舊很高，而歐洲經(jīng)濟形勢更好的那些國家也未必可以全力支持這些債務(wù)繁重的國家。
9月25日，德國、荷蘭和芬蘭這三個歐元區(qū)最富裕的國家的財長在赫爾辛基舉行為期三天的會議后表示，在擬議成立的新歐元區(qū)銀行業(yè)監(jiān)督機構(gòu)開始運作前，歐元區(qū)成員國政府應(yīng)該繼續(xù)承擔(dān)解決各自銀行業(yè)不良貸款問題的責(zé)任。這讓有關(guān)歐元區(qū)救助基金可能不久就將幫助減輕西班牙等國債務(wù)負(fù)擔(dān)的期望受到打擊。
施羅德認(rèn)為，與先前兩次在預(yù)防通貨緊縮壓力下所推出的量化寬松政策相比，第三輪量化寬松政策專注于在刺激經(jīng)濟與振興就業(yè)。同時，美聯(lián)儲會所推出的開放式做法和歐洲央行所推出的無限購買公債計劃有些類似。
施羅德認(rèn)為，在美聯(lián)儲宣布QE3后，風(fēng)險性資產(chǎn)上漲。預(yù)期因投資者為了追求更高的收益，將會有更多的資金涌入風(fēng)險性資產(chǎn)，QE3對于經(jīng)濟的影響仍有待驗證。較好的市場表現(xiàn)雖能夠增加財富效應(yīng)與市場信心，但多數(shù)人仍質(zhì)疑印鈔票這種作法對于市場上投資意愿是否真能夠有正面影響。根據(jù)過去經(jīng)驗，之前量化寬松政策的資金大多留在銀行體系，并沒有借貸出去，因此此次QE3對實質(zhì)經(jīng)濟的效果有待觀察。
新興市場困境
成熟市場救市似乎讓人再次看到2008年那樣全球共同救市的曙光：8月下旬，巴西政府公布一項重要的基礎(chǔ)建設(shè)振興方案，這項基礎(chǔ)建設(shè)方案將由政府發(fā)起并結(jié)合民間投資的方式，拓展、新建與修筑公路系統(tǒng)及鐵路系統(tǒng)，進(jìn)而提升國家經(jīng)濟現(xiàn)代化，透過增加交通建設(shè)，讓企業(yè)運輸成本降低，進(jìn)而提高經(jīng)濟效率。
根據(jù)估計，這項總規(guī)模將達(dá)1330億雷亞爾（約665億美元），其中795億雷亞爾（約400億美元）將在未來5年內(nèi)支出，本次興建項目當(dāng)中包括新建和擴建9條高速公路（總長預(yù)估7500公里）和12條鐵路（總長預(yù)估1萬公里），將連結(jié)巴西的主要城市。
對此，貝萊德表示，如今巴西政府持續(xù)重視提升國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)的項目之下，將有機會再度啟動另一經(jīng)濟引擎，由政府領(lǐng)導(dǎo)注入大量投資項目拉動經(jīng)濟成長回復(fù)軌道。雖然短期投資人風(fēng)險規(guī)避的心態(tài)還是左右拉美股市的重要風(fēng)向，但中長期而言，拉美經(jīng)濟本質(zhì)的改善是不能被忽視的，從巴西開始進(jìn)入大幅降息的循環(huán)當(dāng)中、調(diào)降工業(yè)稅，以及新一輪的擴大基礎(chǔ)建設(shè)方桉的推出，目標(biāo)都是刺激巴西經(jīng)濟成長回復(fù)動能，在巴西政府的積極作為下，經(jīng)濟回歸到成長軌道指日可待。
新興市場此前曾一度疲軟，但是近三月開始有所回升。貝萊德拉丁美洲基金近半年下跌10.50%，但是近三月上漲了4.86%。而從近一月來看，貝萊德印度基金表現(xiàn)的相當(dāng)不錯，上漲6.25%，近三個月的漲幅更是達(dá)到了12.56%。
對新興市場來說，要一直維持寬松可能面臨的就是通脹這個老問題。就在全球央行再掀寬松浪潮之際，俄羅斯卻并沒有順應(yīng)這股“歷史潮流”。就在QE3推出的同一天，俄羅斯央行出人意料地宣布，將把該國所有政策利率提高25基點，以應(yīng)對超出官方目標(biāo)的通脹，而這也是該國自2011年4月以來的第一次加息。
俄羅斯央行的聲明顯示，截至9月10日，俄羅斯的CPI通脹達(dá)到6.3%，超過了央行的目標(biāo)區(qū)間上限。聲明稱，加息是出于物價和通脹預(yù)期上升的考慮。8月份，俄羅斯的通脹率創(chuàng)下今年以來新高，主要因為美國和俄羅斯本國的旱情推高了農(nóng)產(chǎn)品（000061）價格。
在已經(jīng)很高的通脹情況下，新興市場繼續(xù)寬松則可能進(jìn)一步推高通脹，緊縮則可能帶來的經(jīng)濟衰退——這是當(dāng)下新興市場面臨的兩難選擇。
貨幣寬松最大的受益者就是大宗商品。
本刊統(tǒng)計的商品相關(guān)的銀行QDII產(chǎn)品之前一直表現(xiàn)不佳，但是近一月以來的漲勢相當(dāng)迅猛。貝萊德世界黃金基金近一月大漲17.12%，施羅德金屬基金大漲12.64%，貝萊德世界礦業(yè)基金也上漲8.33%。
成熟市場春天
一直備受期待的QE3正式推出之后，市場快速做出反應(yīng)。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲1.55%、納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.33%、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.63%。當(dāng)日收盤，道瓊斯指數(shù)達(dá)到了2007年末以來的最高收盤點數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也達(dá)到了自2007年12月以來的最高收盤點數(shù)。歐洲指數(shù)出現(xiàn)普漲，法國CAC40指數(shù)上漲2.27%、德國DAX指數(shù)上漲1.39%、英國富時100指數(shù)上漲1.64%——整個歐洲股市收于15個月以來新高。
從投資于歐美市場的QDII的走勢來看，近一月（截至9月20日，下同）美盛資金管理價值基金上漲4.08%，美盛銳思美國小型資本機會基金上漲3.63%。這兩只基金近一年的漲幅接近或者超過20%。在歐洲市場富蘭克林歐洲中小型公司增長近一月漲幅達(dá)到了5.88%，其他幾只基金則相對平淡，但是整體上投資于歐洲的QDII產(chǎn)品近一年的漲幅基本上超過20%。
繼美國之后，9月19日，日本央行也宣布擴大資產(chǎn)購買規(guī)模10萬億日元，并維持0-0.1%的超低利率不變。加上之前歐洲央行宣布的歐洲央行所推出的無限購買公債計劃，成熟市場已經(jīng)幾乎全部貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松。
不過，歐洲市場并不算穩(wěn)定——無限購買公債計劃并沒有解決歐洲的根本問題，西班牙等國的債務(wù)依舊很高，而歐洲經(jīng)濟形勢更好的那些國家也未必可以全力支持這些債務(wù)繁重的國家。
9月25日，德國、荷蘭和芬蘭這三個歐元區(qū)最富裕的國家的財長在赫爾辛基舉行為期三天的會議后表示，在擬議成立的新歐元區(qū)銀行業(yè)監(jiān)督機構(gòu)開始運作前，歐元區(qū)成員國政府應(yīng)該繼續(xù)承擔(dān)解決各自銀行業(yè)不良貸款問題的責(zé)任。這讓有關(guān)歐元區(qū)救助基金可能不久就將幫助減輕西班牙等國債務(wù)負(fù)擔(dān)的期望受到打擊。
施羅德認(rèn)為，與先前兩次在預(yù)防通貨緊縮壓力下所推出的量化寬松政策相比，第三輪量化寬松政策專注于在刺激經(jīng)濟與振興就業(yè)。同時，美聯(lián)儲會所推出的開放式做法和歐洲央行所推出的無限購買公債計劃有些類似。
施羅德認(rèn)為，在美聯(lián)儲宣布QE3后，風(fēng)險性資產(chǎn)上漲。預(yù)期因投資者為了追求更高的收益，將會有更多的資金涌入風(fēng)險性資產(chǎn)，QE3對于經(jīng)濟的影響仍有待驗證。較好的市場表現(xiàn)雖能夠增加財富效應(yīng)與市場信心，但多數(shù)人仍質(zhì)疑印鈔票這種作法對于市場上投資意愿是否真能夠有正面影響。根據(jù)過去經(jīng)驗，之前量化寬松政策的資金大多留在銀行體系，并沒有借貸出去，因此此次QE3對實質(zhì)經(jīng)濟的效果有待觀察。
新興市場困境
成熟市場救市似乎讓人再次看到2008年那樣全球共同救市的曙光：8月下旬，巴西政府公布一項重要的基礎(chǔ)建設(shè)振興方案，這項基礎(chǔ)建設(shè)方案將由政府發(fā)起并結(jié)合民間投資的方式，拓展、新建與修筑公路系統(tǒng)及鐵路系統(tǒng)，進(jìn)而提升國家經(jīng)濟現(xiàn)代化，透過增加交通建設(shè)，讓企業(yè)運輸成本降低，進(jìn)而提高經(jīng)濟效率。
根據(jù)估計，這項總規(guī)模將達(dá)1330億雷亞爾（約665億美元），其中795億雷亞爾（約400億美元）將在未來5年內(nèi)支出，本次興建項目當(dāng)中包括新建和擴建9條高速公路（總長預(yù)估7500公里）和12條鐵路（總長預(yù)估1萬公里），將連結(jié)巴西的主要城市。
對此，貝萊德表示，如今巴西政府持續(xù)重視提升國內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)的項目之下，將有機會再度啟動另一經(jīng)濟引擎，由政府領(lǐng)導(dǎo)注入大量投資項目拉動經(jīng)濟成長回復(fù)軌道。雖然短期投資人風(fēng)險規(guī)避的心態(tài)還是左右拉美股市的重要風(fēng)向，但中長期而言，拉美經(jīng)濟本質(zhì)的改善是不能被忽視的，從巴西開始進(jìn)入大幅降息的循環(huán)當(dāng)中、調(diào)降工業(yè)稅，以及新一輪的擴大基礎(chǔ)建設(shè)方桉的推出，目標(biāo)都是刺激巴西經(jīng)濟成長回復(fù)動能，在巴西政府的積極作為下，經(jīng)濟回歸到成長軌道指日可待。
新興市場此前曾一度疲軟，但是近三月開始有所回升。貝萊德拉丁美洲基金近半年下跌10.50%，但是近三月上漲了4.86%。而從近一月來看，貝萊德印度基金表現(xiàn)的相當(dāng)不錯，上漲6.25%，近三個月的漲幅更是達(dá)到了12.56%。
對新興市場來說，要一直維持寬松可能面臨的就是通脹這個老問題。就在全球央行再掀寬松浪潮之際，俄羅斯卻并沒有順應(yīng)這股“歷史潮流”。就在QE3推出的同一天，俄羅斯央行出人意料地宣布，將把該國所有政策利率提高25基點，以應(yīng)對超出官方目標(biāo)的通脹，而這也是該國自2011年4月以來的第一次加息。
俄羅斯央行的聲明顯示，截至9月10日，俄羅斯的CPI通脹達(dá)到6.3%，超過了央行的目標(biāo)區(qū)間上限。聲明稱，加息是出于物價和通脹預(yù)期上升的考慮。8月份，俄羅斯的通脹率創(chuàng)下今年以來新高，主要因為美國和俄羅斯本國的旱情推高了農(nóng)產(chǎn)品（000061）價格。
在已經(jīng)很高的通脹情況下，新興市場繼續(xù)寬松則可能進(jìn)一步推高通脹，緊縮則可能帶來的經(jīng)濟衰退——這是當(dāng)下新興市場面臨的兩難選擇。
貨幣寬松最大的受益者就是大宗商品。
本刊統(tǒng)計的商品相關(guān)的銀行QDII產(chǎn)品之前一直表現(xiàn)不佳，但是近一月以來的漲勢相當(dāng)迅猛。貝萊德世界黃金基金近一月大漲17.12%，施羅德金屬基金大漲12.64%，貝萊德世界礦業(yè)基金也上漲8.33%。
