銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實際供應(yīng)增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預(yù)期明顯。
短 期邏輯：上周，銅精礦加工費小幅提升，加工費再度提升我們認(rèn)為依然是冶煉企業(yè)克制采購的結(jié)果，國內(nèi)精煉銅生產(chǎn)彈性受到一定的限制;上周精煉銅進(jìn)口盈利有所 降低，洋山銅升水對LME現(xiàn)貨的溢價降低，整體抑制后續(xù)進(jìn)口銅;上周銅現(xiàn)貨庫存小幅回升，但上期所倉單重新下降，隨著時間的推移，1711合約交割問題或 逐步突出，支撐銅價格偏強為主。但因現(xiàn)貨緊張的原因或不完全是需求因素所致，因此絕對價格需要注意風(fēng)險。
走勢分析：
當(dāng)日走勢：10月26日，銅價格整體震蕩。
26日，現(xiàn)貨市場升水再度回落，并且下午時段，套保貨源出貨意愿明顯，升水再度被壓縮，好品牌已經(jīng)至100元/噸，濕法銅已經(jīng)轉(zhuǎn)入貼水。下游需求保持按需采購的格局。
26日，上期所銅倉單延續(xù)下降格局，目前倉單下降至2.82萬噸，1711合約持倉降低至7.9萬手，交割壓力依然存在，但是，從現(xiàn)貨市場情況來看，前期套保貨源出貨意愿明顯，對于未來升水并沒有太多信心。
進(jìn)口方面，26日精煉銅進(jìn)口盈利小幅縮小，洋山銅溢價整體平穩(wěn)。
據(jù)smm數(shù)據(jù)，9月份銅板帶開工率環(huán)比提升2.7個百分點，而此前銅桿數(shù)據(jù)環(huán)比提升3.2個百分點，因此，9月實際需求環(huán)比也不是特別強勁，而從終端下游跟蹤情況來看，沒有特別的需求焦點，因此，意味著季節(jié)性切換之后，需求難以進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。
另 外，10月26日，江西銅業(yè)(600362)發(fā)布2017年三季報，公司2017年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入1553.55億元，同比增長10.58%;有色 冶煉加工行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為18.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤15.81億元，同比增長59.94%，有色冶煉加工行業(yè)平均凈利潤增長率為 90.48%，公司每股收益為0.46元。公司表示，2017年前三季度，公司主要金屬產(chǎn)品價格同比上漲，推動了公司業(yè)績提升。
近期冶煉企業(yè)發(fā)布三季度季報，無論國外還是國內(nèi)企業(yè)，盈利狀況均比較好，因此，短期生產(chǎn)穩(wěn)定性比較高。
因此，綜合情況來看，盡管倉單下降，不過因現(xiàn)貨市場升水降低，1711合約交割接貨多頭的意愿或不是很強烈，因此，風(fēng)險降低，但倉單依然會限制銅價格的調(diào)整 幅度，整體銅價格保持震蕩格局的看法，鑒于生產(chǎn)穩(wěn)定和需求難以進(jìn)一步的切換，另外，如果我們此前的推測被證實(即冶煉企業(yè)攢貨交割)，近期銅價格有調(diào)整的 需求。
